les ETFs à effet de levier
Difficulté : moyenne Les ETFs sont devenu un produit d’investissement très populaire. Mais sous ce terme se cachent plusieurs réalités. Outre les ETFs classiques qui sont une version améliorée des fonds, on trouve des ETFs qui embarquent un peu plus qu’un simple panier d’actions, en incorporant des effets leviers ou en permettant de retracer l’inverse de l’évolution du prix de son sous-jacent.
Les produits existants
Il est important de bien comprendre que sous le même nom, celui d’ETF, se cachent en réalité des produits bien différents :
- Un ETF classique est un panier de valeurs.
- Un ETF à effet de levier est un produit dérivé.
Il existe deux principaux types de ces ETFs :
- Les ETFs à effet de levier : ils permettent de faire en général un x2 ou x3 chaque jour sur le mouvement du sous-jacent.
- Les ETFs inverse : ils évoluent dans la direction inverse de leur sous-jacent : lorsque celui-ci fait -1%, l’ETF fait +1%.
En sachant que ces deux points sont cumulables, il existe des ETFs inverse à effet de levier, faisant +2% lorsque le sous-jacent fait -1% dans la journée.
Les limitations et risques associés
Ces ETFs semblent être des produits miracles permettant de multiplier ses gains. Ce n’est pas le cas, ou tout du moins pas sur le long terme. Outre leurs frais supérieurs aux ETFs classiques afin de couvrir le taux d’emprunt permettant de mettre en place ce levier, il faut également se pencher sur leur fonctionnement interne.
Bêta slippage
Prenons un exemple fictif d’un ETF indiciel avec un levier x3, donc qui triple la performance de l’index sous-jacent. Au jour 1, cet index vaut 1000 points et cet ETF 100 euros.
Premier jour écoulé, et bonne nouvelle l’indice a fait +1%. Il est maintenant à 1010 points.
L’ETF fait donc :
Jusque là pas de surprise, vous avez bien triplé votre performance comme espéré.
Le lendemain au jour 2, notre indice fait malheureusement -1%, et revient donc à son point de départ de 1000 points :
Notre ETF fait quant à lui :
En effet, 1% de 103, le prix sur lequel on se base maintenant pour tripler notre performance, vaut 1.03€ et non 1€. L’indice est revenu à son point de départ, de même qu’un ETF sur cet indice et sans effet de levier le ferait, mais notre ETF à effet de levier ne vaut plus que 99.91€ et a perdu 9 centimes.
Ce phénomène s’appelle en anglais le bêta slippage et fait que la volatilité grignote la valeur de l’ETF au fil du temps. Ainsi, ces ETFs sont très performants lorsque le marché a une tendance claire, mais un enchaînement de jours de hausse et de baisse aboutiront à une performance négative.
Essayons de jouer à stresser notre ETF en reprenant cet exemple alternant les jours de +1% et -1% pendant 50 jours :
Ici, la courbe bleue représente l’évolution de l’indice, la rouge celle de notre ETF. On voit clairement le glissement vers le bas.
Prolongeons cette expérience pendant 300 jours :
Le graphique est suffisamment parlant par lui-même. C’est pour cela que les ETFs à effet de levier sont des produits de spéculation ne pouvant être conservé comme un investissement de long terme. Si on continuait ce graphe indéfiniment, la courbe rouge de notre ETF à levier tendrait alors vers zéro.
L’histoire nous montre cependant que lorsqu’un marché a une évolution claire, ces ETFs peuvent représenter un choix judicieux. Comparons la performance du QQQ, ETF retraçant le Nasdaq et TQQQ, un ETF américain représentant le Nasdaq avec un levier 3, entre 2016 et 2022 :
Ici, clairement la comparaison est à l’avantage de l’ETF à effet levier (en jaune), le Nasdaq ayant été haussier quasiment sans discontinuer sur cette période.
Pourquoi cet inconvénient ?
Pour comprendre pourquoi le bêta slippage existe et pourquoi il n’est pas possible de s’en passer, il faut se pencher sur le fonctionnement interne de tels ETFs.
Ces ETFs vous garantissent un effet de levier constant. Comprendre : constant quotidiennement. Reprenons notre exemple précédent et imaginons que cet, qui fait 1000 points au jour 1, fasse la performance improbable de +50% au jour 2, et se retrouve donc à 1500 points.
Vous avez acheté un titre de cet ETF. A chaque instant, cet ETF vous garantit donc de reporter la performance sur les fonds que vous avez apporté (100 euros dans votre cas), plus le double sur emprunt (200 euros dans votre cas), le fameux levier, ce qui fait un total de x3. Ce titre vaut maintenant 150 euros.
Ainsi, vous avez maintenant 150 euros, plus toujours les 200 euros qui avaient été empruntés par le gestionnaire de notre ETF pour réaliser le levier. A l’aube de ce jour deux, votre levier n’est plus de 3 :
Le levier a mécaniquement baissé. Ce n’est pas forcément gênant pour vous, mais ça le sera pour la personne souhaitant acquérir cet ETF au jour 2. Ainsi, l’émetteur doit remettre quotidiennement à jour l’emprunt de son ETF à la hausse ou à la baisse permettant de recréer ce levier de 2, et ceci a pour conséquence le bêta slippage vu précédemment.
En conclusion
Ces outils sont de performants produits de spéculation court terme lorsque vous avez de fortes convictions sur la direction que prendra le marché. Ils sont populaires et largement utilisés.
En revanche, leur utilisation de long terme est déconseillée. Vous pouvez en revanche vous créer votre propre levier pour bénéficier des avantages tout en parant aux aspects négatifs de ces ETFs.
Vous devez toujours réaliser vos propres recherches avant toute décision d'investissement.